华创证券-天山铝业-002532-深度研讨陈述：电解铝本钱优势杰出延伸产业链+出海翻开生长天花板

  ：铝、电池铝箔深加工板块。公司方案出资15.56亿美元在印尼规划建造200万吨氧化铝出产线，分两期建造，一期方案100万吨，一起于2023年2月公告拟直接收买印尼的三个铝土矿采矿权，充沛的使用印尼当地丰厚的铝土矿资源，进一步延伸铝产业链。电池铝箔方面，兴修年产22万吨动力电池铝箔一体化项目，包。”

  2.天山铝业于2020年经过借壳上市，主营事务包含铝土矿、氧化铝、阳极碳素、发电、电解铝、高纯铝、动力电池铝箔、铝深加工等出产环节，是国内少量几家具有完好一体化铝产业链优势的综合性大型铝企之一。

  3.到现在，天山铝业在产业链上游配套建有6台350MW发电机组、60万吨预焙阳极、250万吨氧化铝产能，根本完成自给自足；在新疆石河子国家级经济技术开发区已建成120万吨电解铝产能是公司首要盈余环节；下流产业链现在已构成6万吨高纯铝和2万吨电池铝箔产能，一起加快下流范畴扩张：在石河子在建4万吨高纯铝和30万吨动力电池铝箔坯料产线，江阴市现在继续推动在建的20万吨动力电池铝箔产线.

  首要原因：（1）新疆煤价远低于内地，公司电解铝具有比较强且安稳的低本钱竞赛优势：依据同花顺数据，2022年各省份的均匀出产所带来的本钱差异较大，最高的福建、河南超越19700元/吨，而最低的新疆区域仅有15778元/吨，新疆区域是一个显着的本钱凹地；天山铝业子公司天瑞动力自备6台350MW发电机组，年发电量能满意电解铝出产80%-90%的电力需求，2022年公司吨铝出产所带来的本钱显着低于新疆区域的均匀值，具有十分显着的竞赛优势。

  （2）自产自用的出产形式使天山铝业极大节省了出产所带来的本钱：公司氧化铝毛利率在曩昔三年分别为16.13%、15.10%和1.49%，氧化铝单吨本钱显着低于全国商场均匀价；公司自2021年开端外销部分阳极碳块，曩昔两年毛利率分别是19.79%和18.78%，2022年西北区域预焙阳极均匀价格为6414元/吨（不含税），而公司均匀单吨出产所带来的本钱仅为4409元/吨。

  电池铝箔方面，兴修年产22万吨动力电池铝箔一体化项目，包含在新疆石河子建造年产能30万吨电池铝箔坯料出产线，在江苏江阴建造年产能20万吨电池铝箔精轧及分切出产线，并将原江阴新仁铝业科技有限公司铝箔出产线万吨电池铝箔产能，总产能规划到达22万吨；现在2万吨技改项于2023年7月已完成投产，20万吨电池铝箔新建项目现有8台箔轧机正在装置。

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